한국 주식 많이 오르고 있는데 지금 사도 좋을까?

지난 15일 오전, 한국 코스피 지수가 사상 처음으로 8000선을 넘었다고 하죠. 그러다가 오후에 매도 물량이 쏟아지면서 7493 선으로 주저 앉았지만 어쨌든 작년 6월에 3000선을 돌파한 뒤 불과 1년 사이에 두배 반이나 뛴 거죠.

​같은 기간 미국 S&P 는 23% 정도 오른 것과 비교하면 경이로울 정도입니다. 코스피가 이렇게 뛴 이유는 뭘까요? 그건 코스피의 2대장, 삼성전자와 SK 하이닉스 덕분이라 할 수 있습니다. ​

이 두 회사는 AI 업계가 필요로 하는 메모리 반도체를 만들고 있지 않습니까? 그런데 요즘 반도체 공급은 수요를 따라가지 못하고 있는 실정이라고 하죠. 그 결과 반도체 가격은 계속 오르고 있고 그 반사 이익을 이 두 기업이 누리고 있다고 볼 수 있을 것 같습니다.

전문가들 중에는 코스피가 올해 안에 10000 선도 가능할 거라는 사람들도 있습니다. AI 데이터센터 투자 확대가 지속되고 있기 때문에 메모리 수요는 계속 올라갈 수 밖에 없고 따라서 가격 상승 흐름도 계속될 거라는 거죠.

게다가 삼성전자와 SK 하이닉스는 단순한 메모리 칩이 아닌 HBM (High Bandwidth Memory) 이 라고 하는 고대역폭 메모리를 만들고 있다, 그런데 이 두 회사의 시장 점유율이 80%이상이라서 주가는 계속 오를 수 밖에 없다는 겁니다. 한국 주식이 계속 오를 거라고 보는 또 다른 이유는 한국 증시의 12개월 선행 PER (12-month forward Price-to-Earnings ratio) 가 낮기 때문입니다. ​

이 지표는 현재 주가를 향후 1년간 예상되는 주당 순이익 (EPS) 로 나눠 가지고 주식 값이 싼지 비싼지를 판단하는데 이걸 한국에 적용해 보니까 7.5 배 정도 밖에 안 되더라는 겁니다. 이 지수의 Historical Average 는 10 배 수준이니까 7.5 배 정도라면 저평가되고 있다는게 확실하다는 거죠.

물론 반론도 만만치 않습니다. 코스피 저평가, 이 결과는 한국 기업들의 이익 추정치, 그러니까 분모를 너무 높게 잡아서 나온 결과일 뿐이란 거죠. 그래서 만에 하나 반도체 슈퍼 사이클이 지속되지 못한다면 향후 12개월 이익이 떨어질 가능성도 있을 거라고 주장합니다.

​사실 이건 단순한 우려는 아닙니다. 캐쉬 플로우 문제 때문이죠. AI 에 투자를 하고 있지만 언제 이익을 볼 수 있을지는 점치기 힘들고 그래서 AI 기업들이 서로 돌려 막기 투자를 하고 있는 거 아니냐, 즉 버블일 가능성도 높다는 거죠.

​AI 업계는 그렇다 쳐도 코스피 자체도 너무 과열이란 우려도 있습니다. 1년 전과 비교하면 188%, 그리고 올해 들어서도 연초 대비 75% 나 오르고 있으니까요. 올 들어 7.5% 정도 오른 S&P 는 막말로 깜도 안되는 거죠. 그래서 한국 주식은 저평가가 아니라 고평가되고 있다고 얘기하기도 합니다.

​이런 사람들의 얘기는 버핏지수란 것에 근거를 두고 있습니다. 이 지수는 증시 시가총액을 GDP로 나눠 가지고 주식이 높이 평가되고 있는지 아니면 낮게 평가되고 있는지를 보는데 통상 100%를 넘는다면 고평가, 120% 이상이라면 과열이라고 판단을 하죠.

그런데 이 버핏지수를 코스피에 적용을 해 보니까 5월 현재 250% 이상이라고 합니다. 과열 정도가 아니라 폭발 직전이란 얘기가 나올 만한 수준이죠. 누구 얘기가 맞는지 그건 물론 알 수가 없습니다. 물이 반 쯤 차있는 컵을 보고 반 밖에 안 찼네 하는 사람도 있지만 반이나 찼네 하는 사람도 있으니까요.

물이 반 밖엔 안 찼네 하는 사람들이라면 한국 주식에 관심이 많을 겁니다. 그래서 지금이라도 좀 사야 되는 거 아니냐고 생각하실 수도 있습니다. 이런 분들이라면 그럼 어떤 식으로 한국 주식을 사는 게 좋을까요? 삼성전자나 하이닉스같은 개별주식, 아니면 코스피 ETF 같은 분산투자?

ETF 보다는 개별 주식으로 가야겠다 그렇다면 삼성과 하이닉스란 회사에 대해서 좀 더 알아봐야 할 텐데 삼성전자를 선호하는 분들 중에는 주당 가격이 하이닉스보다 싸다는 걸 장점으로 꼽기도 합니다. ​5월 15일 현재, 삼성전자의 주당 가격은 281,500 원이죠. 그리고 SK 하이닉스는 주 당 1,837,000원이고요, 숫자만 놓고 본다면 하이닉스 주식이 무려 6.5 배나 높아 보입니다.

주가 상승률에서도 두 회사 간에 차이가 있습니다. 작년 5월 16일부터 금년 5월 15일까지 일년 동안 하이닉스 주가는 약 860 % 급등을 했습니다. 하지만 삼성전자는 415 % 정도 오르는 데 그쳤으니까 하이닉스가 삼성전자보다 두 배 이상이나 높게 올랐습니다.

​삼성전자 주가가 낮은 건 발행 주식 수가 훨씬 많기 때문에 나온 결과에 지나지 않기 때문이죠. 삼성전자는 2018 년에 50대 1 비율로 주식 액면분할을 했으니까 일주 당 가격이 분할 이전보다 1/50 줄어든 셈이나 마찬가지입니다.

​그리고 두 회사는 업종이나 사업영역에서도 차이가 많습니다. 하이닉스는 반도체에 몰빵하고 있지만 삼성전자는 반도체 의존도가 하이닉스보다는 덜 합니다. 반도체 외에도 파운드리, 시스템 LSI 사업과 함께 스마트폰, TV, 가전사업부 같은 DX, 즉 완제품 사업까지 하고 있으니까요.

​그러니까 하이닉스는 반도체 슈퍼 사이클 붐의 혜택을 많이 받았고 삼성전자는 AI 붐의 영향을 덜 받았다고 볼 수도 있지 않을까 싶습니다. 비슷한 맥락으로 만에 하나 AI 버블이 꺼진다면 하이닉스는 삼성전자보다는 그 영향을 훨씬 더 많이 받을 수도 있다는 전망도 가능하겠죠. ​ 얘기를 하다 보니까 하이닉스보다는 삼성전자 주식을 제가 더 선호하는 것 아니냐는 오해를 하시는 분들도 계실지 모르겠습니다. 하지만 그건 아닙니다.

​제가 강조하고 싶은 건 주식을 고를 때 어떤 한두가지 요소만 보고 고르는 건 바른 접근법이 아닌 것 같다 그거니까요. 주당 가격이나 주가 상승율만 보고 기업 가치가 높다 아니다라고 하거나 아니면 회사 전망이 좋다 나쁘다고 애기하는 건 성급할 지도 모른다 그래서죠.

그렇다면 개별 주식을 사는 대신 코스피 ETF 를 사는 건 어떨까요? 이 톡톡 채널 구독자 분들은 이미 짐작하고 계시겠지만 저는 개별 주식보다는 ETF 나 뮤츄얼펀드가 리스크 관리 측면에서 더 좋다고 보는 입장입니다. 그래서 한국에 살면서 미국 세법에 신경을 쓸 필요가 없는 분들이라면 코스피 ETF 가 괜찮은 선택일 수 있지만 미국 교포분들이라면 얘기가 다릅니다. 코스피 ETF 는 가능한 사지 않는게 좋다고 봅니다.

제가 이렇게 말씀드리는 이유는 Passive Foreign Investment Company 란 미국 세법 규정 때문입니다. 코스피 ETF 는 해외에서 발행된 펀드니까 당연히 이 PFIC 규정에 걸리게 됩니다. 그래서 코스피 ETF 를 사게 되면 세금 신고도 복잡해지고 세금 측면에서도 아주 불리해 질 가능성이 높습니다. 삼성전자나 하이닉스같은 개별 주식은 싫지만 한국 주식에 투자하는 ETF 는 사고 싶다 그러면 방법은 없을까요? 그런 경우라면 EWY 라고 하는 ETF 가 어떨까 싶네요.

​이 ETF 는 미국에서 나온 거니까 PFIC 위험은 없습니다. 하지만 한국 주식들이 그동안 너무 급격하게 오른 덕분에 높아진 변동성 위험에 이 ETF 도 노출되어 있다는 건 마찬가지입니다. 그래서 혹 이 ETF 를 사더라도 포트폴리오의 5%에서 10%, 이 선을 넘지 않도록 주의하시기 바랍니다.